Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACB
CTCK MB (MBS):
Trong quý 4/2023, tổng thu nhập hoạt động của Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) đạt 8.378 tỷ đồng (tăng 5,7% so với cùng kỳ), trong đó thu nhập lãi thuần giảm 3% và thu nhập ngoài lãi tăng lần lượt 11,4% và 31,1%.
Thu nhập lãi thuần của ACB giảm nhẹ với nguyên nhân chính đến từ việc NIM tiếp tục giảm. Thu nhập ngoài lãi của TCB tăng trưởng chủ yếu đến từ lãi hoạt động đầu tư chứng khoán, trong khi hoạt động thu phí giảm 22%.
ACB tiếp tục trích lập 322 tỷ đồng trong quý IV/2023 (tăng 28%). Lợi nhuận sau thuế trong quý IV/2023 tăng 39,6% và lũy kế năm 2023 đạt 16.075 tỷ đồng (tăng 17%), cao hơn 3% so với dự báo gần nhất của chúng tôi và đạt 100% kế hoạch cả năm 2023.
Cuối năm 2023, tỷ lệ nợ xấu ở mức 1,21%, cao hơn so với mức 0,74% cuối năm 2022, song vẫn là một trong những ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất toàn ngành. Nợ nhóm 2 tiếp tục giảm 13,3% so với quý liền trước và chiếm tỷ lệ 0,65%.
Trong năm 2023, ACB đã sử dụng hơn 1.287 tỷ đồng để xử lý nợ xấu (tăng 24,6% so với cùng kỳ, chiếm 71% tổng dư nợ trích lập trong kỳ). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt mức 91,2% tại cuối năm 2023.
Dự báo của chúng tôi dựa trên cơ sở: (1) tăng trưởng tín dụng đạt 16% trong năm 2024 và 15% trong 2025; (2) NIM sẽ được duy trì quanh mức 4,0-4,1%, tương đương cao hơn so với 2023 và thấp hơn mức đỉnh 2022. Chúng tôi cho rằng mặc dù môi trường lãi suất thấp được duy trì nhưng lãi suất cho vay cũng sẽ giảm để hỗ trợ nền kinh tế.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với ACB và nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 31.600 đồng/CP (tăng 9% so với dự báo gần nhất), tiềm năng tăng giá 14,7%, tỷ suất cổ tức 3,6%.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu DRC
CTCK BIDV (BSC)
Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) đạt 4.793 tỷ đồng (tăng 7% so với năm trước) và 345 tỷ đồng (tăng trưởng 39%), thay đổi lần lượt giảm 1% và tăng 4% so với dự phóng cũ. Tương ứng với đó là P/E fw 2024F = 11.1x và EV/EBITDA fw 2024F = 6.3x.
Dự phóng của chúng tôi dựa trên các giả định: Sản lượng lốp Radial và lốp Bias lần lượt đạt 842 nghìn chiếc (tăng 11%) và 399 nghìn chiếc (giảm 7%); Biên lợi nhuận gộp đạt 17,2%, tăng 2,7 đơn vị % nhờ: chi phí nguyên vật liệu giảm và tỷ trọng đóng góp của lốp Radial có biên lợi nhuận cao tăng;
Luận điểm đầu tư dành cho DRC: (1) Biên lợi nhuận cải thiện được kỳ vọng giúp nhuận ròng 2024F dự phóng tăng 37%. Hiệu quả hoạt động cải thiện nhờ: giá nguyên liệu duy trì mức thấp và tỷ trọng đóng góp lớn hơn từ mảng Radial có biên lợi nhuận cao hơn.
BSC khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu DRC và nâng giá mục tiêu 2024F lên 32.800 đồng/CP (Upside 5% so với giá đóng cửa ngày 19/02/2023, bao gồm 2% tỷ suất cổ tức), dựa trên phương pháp định giá EV/EBITDA với tỷ lệ mục tiêu là 6.x tương đương mức trung bình 2016 – 2022.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu LCG
CTCK BIDV (BSC)
Trong năm 2024, BSC dự báo CTCP LIZEN (LCG) ghi nhận doanh thu thuần 3.317 tỷ đồng (tăng 63% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 161 tỷ đồng (tăng trưởng 34%), tương đương EPS FWD 842 đồng/CP, P/E FWD 15.7x, P/B FWD 1.0 x.
Chi tiết các giả định chính như sau: Doanh thu xây lắp 3.317 tỷ đồng (tăng 63%) chủ yếu nhờ ghi nhận dự án Nha Trang – Vân Phong (1.510 tỷ đồng), Vũng Áng – Bùng (638 tỷ đồng), Vành Đai 4 (313 tỷ đồng), và Tân Phúc – Võng Phan (296 tỷ đồng).
Biên lợi nhuận giả định 10,6%, dựa trên giả định biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp hạ tầng 8%, mảng năng lượng tái tạo/công nghiệp 16%. So với năm 2023, biên lợi nhuận gộp giảm 5 điểm % do mức nền cao từ ghi nhận (1) phần cầu của dự án Nha Trang – Vân Phong, (2) dự án Quốc lộ 45 – Nghi Sơn ở cuối kỳ nghiệm thu.
Luận điểm đầu tư: kết quả kinh doanh của LCG kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ kể từ năm 2024 nhờ việc: Các vấn đề khó khăn nhất trong việc giải phóng mặt bằng đã được giải quyết hoàn toàn trong 2 năm vừa qua và Chính phủ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công trong năm 2024.
LCG sở hữu lượng Backlog có giá trị lớn 5.652 tỷ đồng, gấp 3-4 lần quy mô backlog giai đoạn 2017 – 2022, dự kiến bàn giao trong 2 năm tới. Trong đó, 3 dự án lớn nhất là cao tốc Vũng Áng – Bùng, Nha Trang Vân Phong và Vành đai 4 đã được khởi công.
Bên cạnh đó, định giá cổ phiếu LCG đang ở vùng hợp lý với P/B FWD 2024 = 1x, và BSC kỳ vọng LCG bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn 2024 – 2025.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu LCG với giá trị hợp lý năm 2024 là 16.000 đồng/CP (Upside 22% so với giá tham chiếu ngày 20/02/2024), theo phương pháp định giá từng phần với P/E mục tiêu cho mảng Xây lắp = 10x, và giá trị sổ sách cho các dự án BOT, Điện và Bất động sản.